有毒组合恐致全球新一轮经济危机

英国《金融时报》报道，9月28日，由国际货币和金融研究中心发布的第16份日内瓦报告警告称，高额债务和经济增速放缓可能会导致新一轮的经济危机。该报告由4名高级经济学家撰写，其中包括3名各国中央银行的前高级官员。他们预测，全球的利率将会在“非常非常长的时期”中维持在低位，以便于家庭、企业和政府可以缓和其债务负担，从而避免又一次的危机。

下周，国际货币基金组织（IMF）的年度会议就将在华盛顿举行。脆弱的全球复苏将会撞上美联储年内开始加息的可能性不绝于耳。尽管当前大多数声音都在讨论全球经济如何去杠杆，而这份报告却指出全球债务其实仍在上升。

高杠杆与低增速的“有毒组合”

报告警示了所谓“由实际增速放缓和低通胀率共同驱动的、全球债务的高增长和名义GDP的低增速组成的‘有毒组合’”。其指出，尽管美国的金融机构债务有所下降，发达经济体的家庭债务水平也停止了增长，但富裕国家公共部门以及新兴市场，尤其中国私人部门的债务仍在持续高速增长。在全球范围内，私人和公共部门的债务负担与国民收入的比率从2001年的160%，在2009年金融危机过后激增至200%，2013年更是达到了215%。因此，报告表示：“与普遍认为的不同，世界还没有开始去杠杆，全球债务对GDP的比率依然在上升，甚至创下新高。”

对冲基金BrevanHoward全球战略主席、该报告的作者之一巴蒂戈列奥尼（LuigiButtiglione）表示：“在我的职业生涯中，我见过许许多多所谓的经济奇迹——1960年代的意大利、日本、亚洲四小龙、爱尔兰、西班牙——但是这些奇迹都在债务积累后烟消云散。”他解释道，起初快速的经济增长会鼓励借贷，从而维持这种增长，尽管其基本面可能已经变质。因此，报告着重表示了对债务高企而增速持续降低的经济体的担忧，包括欧元区南部。

报告作者指出，在债务上升的情况下，资产价格可能会上升，因此资产负债表看起来不会特别紧张。但是，在资产价格反转时，信贷紧缩将会对资产价格形成下行压力，以至于资产价格可能会成为“全球杠杆危机的下一个导火索”。

因此，报告认为，在这种杠杆率极高的背景下，允许真实利率提升至高于其自然水平将会“杀死”经济的复苏。除了将经济推向更长的萧条，这可能还会给已经极具挑战的去杠杆过程带来危险。因而利率将会维持在市场预期的水平之下，同时为了在借款成本偏低的情况下防止更快的债务积累，各国政府应使用更加直接的手段来抑制借款。

美联储加息预期印证风险

事实上，9月17日，美联储结束了为期2天的货币政策会议，宣布将月度购债规模继续缩减100亿美元至150亿美元，并计划在10月底的货币政策例会上完全结束购债计划。同时，美联储还公布了退出量化宽松政策新原则：美联储将通过提高联邦基金利率开启货币政策正常化进程，随后才会考虑停止将所持到期证券本金进行再投资的政策，逐步缩减资产负债表规模。此外，在未来启动加息的过程中，美联储将主要通过调整超额准备金率来推动联邦基金利率进入目标区间，同时借助隔夜逆回购协议和其他辅助工具加强对联邦基金利率的控制。

美联储的加息预期在给国际资本市场造成波动的同时，也增加了日内瓦报告中所警示的升息风险。据《经济日报》报道，数据显示，金融危机后，发达经济体的整体政府债务已占GDP的107%，须用GDP的2.9%来支付债务。其中，欧元区政府债务占GDP比重已从2008年的70.3%增至95.2%，日本政府债务的GDP占比更是从2008年的191.8%增至243.4%。美联储升息无疑将加重发达经济体财政负担，导致其政府债务支付额大幅攀升，甚至拖累欧日经济复苏。

(源：金融时报)

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