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大气污染防治行动计划有望近期上报受益股或爆发

发布时间:2021-01-07 23:15:55 阅读: 来源:四通厂家

据上证报消息,工信部节能司副司长杨铁生昨日在出席“第十六届科博会”能源论坛的间隙接受上证报记者采访时表示,由环保部牵头制订的“全国大气污染防治行动计划”已经几易其稿,有望近期上报国务院。相关市场机构研究认为,环保政策的进一步升级有望助力环保产业发展,并为除尘、脱硫、脱硝等相关细分市场带来机会。

杨铁生透露,大气污染防治主要思路是加强区域联防联治,该计划重点是对京津冀、长三角、珠三角等三个地区防控,其中,京津冀地区还包括山西、山东、内蒙古等部分省市。此外,行动计划内容还包括对环境质量达标水平有量化的具体要求,以及对各行业的细分要求。

今年以来,我国中东部地区反复出现雾霾,尤其是在京津冀、长三角、珠三角出现的频次和程度更为严重,大气污染给工业生产、交通运输和群众的健康带来了较大影响。

根据环保部提出的《重点区域大气污染防治“十二五”规划》,“十二五”期间,8 类重点项目共需投资约3500 亿元,具体包括二氧化硫、氮氧化物、工业粉尘、工业挥发性有机物、油气回收、黄标车淘汰、扬尘综合治理等项目。

民族证券一份研报表示,看好大气污染防治产业未来发展,借鉴国外经验,行业投资机会主要来自于提升空气质量标准、从严监管、处罚力度加大和投资增加。据介绍,当前工业脱硫脱硝仍是大气污染治理的主要手段,脱硫脱硝市场已经进入稳定发展的阶段,环保力度的进一步加大,将有利于脱硫脱硝市场发展壮大。

(《证券时报》快讯中心)

雪迪龙:业绩符合预期,脱硝订单大幅增长

研究机构: 东北证券(000686)日期:2013年04月27日

2012年脱硝CEMS订单大幅增长,毛利率稳中有升。2012年,公司主营业务毛利率稳中有升,综合毛利率同比增1.5个百分点至50.4%。占营收60%左右的环境监测系统集成业务毛利率提升1.1个百分点至48.9%,在脱硝市场逐步打开的推动下,公司脱硝CEMS业务累计签订合同1.7亿,实现收入8892万元,同比大幅增长。系统改造和运维业务实现收入4110万,同比略降,低于我们的预期(我们预计5400万),我们判断主要是新签运维合同主要集中在下半年所致。

2012年利润增速高于收入增速,应收账款增长较快。公司IPO募集资金6.5亿,全年实现利息收入1600余万,是利润增速高于收入增速的主因。此外,受宏观经济以及公司销售策略影响,公司销售回款不乐观,应收账款增长较快,流动资金承压。

2013Q1 销售费用率明显提高,回款情况仍需观察。一季度,公司净利润同比增33%,毛利率同比降3.4个百分点,主要是原材料中进口分析仪及配件同比增多所致;期间费用率总体保持稳定,但由于销售人员增加,工资和差旅费用增多,销售费用率达到21.3%,同比增4.1个百分点。此外,一季度应收账款较年初减少近2000万,但公司收入确认集中在下半年,销售回款情况仍需进一步观察。

盈利预测与投资建议。公司是目前烟气监测设备行业龙头,随着脱硝市场的逐步释放,相关订单和收入有望大幅增长,业绩弹性较大,同时公司也在积极横向布局水质以及大气监测市场,目前资金充沛,未来有望通过并购实现外延增长。我们预计2013-2015年,公司将实现EPS分别为0.96元、1.18元和1.43元.,维持“谨慎推荐”评级。

风险因素。火电厂脱硝低于预期;公司市占率下降;坏账风险等。

(《证券时报》快讯中心)

燃控科技临时公告点评:股权并购进军新能源,培育新的盈利增长点

研究机构:国联证券日期:2013-05-15

事件:

2013年5月14日,公司第二届董事会第十六次会议(临时)审议通过了《关于收购新疆君创能源设备有限公司部分股权的议案》,公司计划以自有资金4080万元向自然人胡毅收购其持有新疆君创51%的股权,收购完成后,公司持有新疆君创51%的股权,为其控股股东;胡毅持有新疆君创49%的股权。

点评

此次收购符合公司战略发展需要,成为新的盈利增长点。公司目前的主营业务包括节能点火、特种燃烧、烟气治理、锅炉节能提效改造、工程承包及制造等,主要是以锅炉燃控节能产品和工程承包业务为主,而公司秉承的发展战略是从单一的锅炉燃控节能产品向节能、环保、新能源领域方向发展,不断由设备供应商向投资运营商转变。本次收购完成后,公司可以成功实现向新能源业务的迈进,开展天然气分布式能源项目的运营,符合公司长远发展战略的需要。被收购的新疆君创主要从事天然气分布式能源项目的运营、天然气物流配送及销售的专业化公司,具备丰富的资源和运营经验优势,此次收购将有助于拓展公司新的业务领域,为未来公司在新能源领域快速发展积累项目运营经验,同时天然气分布式能源项目具有较强的盈利能力,可以培育公司新的盈利增长点,提升公司的综合竞争力。根据交易对方胡毅先生对新疆君创的业绩承诺:2013年和2014年两年累计实现扣除非经常损益后的净利润不低于2000万元,2015年、2016年、2017年实现扣除非经常损益后的净利润均不低于2500万元,并承诺进行利润补差,所以一旦实现财务并表,将直接增厚公司未来的业绩,成为新的盈利增长点。天然气分布式能源符合国家产业政策方向,经济效益明显。根据《国家能源发展“十二五”规划》的要求,要积极发展天然气分

布式能源,营造有利于分布式能源发展的体制政策环境,将分布式能源纳入电力和供热规划范畴,到2015年,目标建成1000个左右天然气分布式能源项目、10个左右各具特色的天然气分布式能源示范区。同时《天然气发展”十二五”规划》和《中国的能源政策(2012)》白皮书也提出,要实施天然气替代工程,加快建设天然气分布式能源系统,积极推广天然气热电冷联供,所以天然气分布式能源符合政策的发展方向。与集中供能方式相比,天然气分布式能源的经济效益较为明显。根据赵之一、陆续民等提供的研究成果,天然气分布式能源提供的蒸汽和热水的产出成本明显低于集中供能的燃煤锅炉、燃气锅炉集中供热系统,具备较高的经济效率,是相对更加经济的供能方式,值得大力推广。

维持“推荐”评级。由于新疆君创项目还没有正式并入公司的财务报表,所以我们暂且维持原来的盈利预测,预计13年、14年、15年每股收益分别为0.41元、0.55元和0.73元,以5月14日收盘价11.61元计算,对应的市盈率分别为28倍、21倍、16倍。由于新疆君创主要集中在国内陆地第二大油田塔河油田,地处塔里木盆地,目前塔河油田钻井勘探公司有20余家,出于对成本、减排双重压力,各勘探公司将陆续用天然气代替柴油,进行热电冷联供。目前塔河油田气代油进行热电冷联供比率不到10%,未来新疆君创面临的市场空间仍然较大,值得长期关注。同时公司成功进军新能源领域,涉足天然气分布式能源的运营业务,将进一步提升公司的估值水平,所以我们继续维持长期“推荐”的评级。

风险提示:新疆君创项目进展不达预期的风险,天然气分布式能源发展低于预期的风险。

(《证券时报》快讯中心)

龙源技术2013年一季报点评:低氮燃烧成为2013年业绩支撑

研究机构:世纪证券 日期:2013-05-09

业绩情况:2012年实现营收12.37亿元,同比增长39.9%;实现净利润2.12亿元,同比增长21.5%。2013年一季度营收1.39亿元,同比增长88.83%,净利润4809.8万元,同比增长21.32%。营收大幅增长得益于低氮燃烧业务的快速增长,净利润增速远低于营收增速主要是由于毛利率的下降。

低氮燃烧成为2013年业绩支撑。2012年新签订单超过10亿元,预计市场份额达到50%;确认收入6.17亿元,同比增长170.05%;占主营业务收入比例为50.02%,同比增加21.94个百分点。2013年一季度确认收入7087.29万元,同比增长78.01%。

随着脱硝补贴的出台,预计2013年低氮燃烧业务收入同比增长50%以上。

等离子点火稳定增长。由于等离子体无油、节油点火技术在贫煤、“W”型火焰炉上取得突破,该业务市场推广空间将扩大。2013年一季度该业务实现营业收入6,593.88万元,同比增长161.37%,预计未来将保持正增长。

余热利用低于预期。2012年锅炉余热利用收入同比下降30.52%,系收入结算进度低于预期所致。12年新增订单1.05亿元,在手未执行订单1.88亿元,预计电厂余热利用将稳步推进。

毛利率下降较为明显。2012年综合毛利率同比下降4.86个百分点,达到34.15%,其中低氮燃烧、等离子点火及锅炉余热利用产品分别下降5.2、3.09和9.96个百分点,主要受到竞争激烈及EPC模式占比提升的影响。2013年一季度综合毛利率33.97%,同比提升3.6个百分点。

盈利预测:预计2013/2014年EPS分别为1.01/1.26元,对应2013/2014动态PE分别为23/18。考虑到低氮燃烧业务进入确认高峰期,维持“增持”评级。

风险提示:毛利率下降;低氮燃烧改造进度进展低于预期。

(《证券时报》快讯中心)

龙净环保:12Q4业绩大幅超预期且计划实施上市以来首次送转

研究机构:瑞银证券 日期:2013-02-26

预告12年净利润增长15-30%,四季度单季业绩和拟送配方案大幅超预期

公司预告12年净利润增幅大幅高于11年10%的增速,对应EPS为1.36-1.53元,对应Q4单季EPS为0.51-0.69元,大幅高于前三季度,回顾过去5年Q4单季业绩激增也属首次。公司11年4月实施限制性股票形式的股权激励,12-14年分别解锁40%、30%和30%,12年是公司业绩的第二个考核期。同时公告拟10股转增10股,这是公司上市13年以来首次送/转股;12年拟每10股分红4元,低于前4年水平(4.5-5元),体现公司分配政策的重大转变。

史上范围最大持续时间最长的雾霾天气利好大气治理行业

近期环保部发布《环境空气颗粒物污染防治技术政策》(征求意见稿),其中工业污染源大多为公司业务覆盖范围,如火电、钢铁、建材,我们认为市场普遍预期公司所处行业存在市场空间的天花板,但政府加大大气治理有望一定程度打开这个天花板从而延续该行业的景气周期,我们不认为龙净13年的订单能够大幅增长,但增长本身应已经能够超出市场预期。

分配政策的改变或体现公司经营思路的转变?

虽然公司行业地位突出(包括收入规模、市场份额、技术等)但公司未充分利用资本市场,体现在:上市13年仅融资一次、从未送转股份、信息披露不够充分等方面,但随着中国环保产业的发展以及环保公司的大量上市,公司原有的经营思路或会导致公司未来发展受掣肘。公司12年送配方案的突破或可体现公司的经营思路正在转变。

估值:上调目标价至41.86元,下调评级至“中性”(原“买入”)

我们将公司12-14年盈利预测由原来的1.26/1.53/1.57元上调至1.40/1.67/1.84元,根据13年25倍PE(参考行业可比公司平均34倍PE),将目标价由原先的30.67元上调至41.86元,由于此前股价大幅增长,下调至“中性”评级。

(《证券时报》快讯中心)

聚光科技:收入稳定增长,费用控制是决定因素

研究机构:国泰君安日期:2013-03-06

开源:环境治理投入加大,为公司收入保持增长提供保证。近期的雾霾天气已经带来了治理政策升级,而地下水污染问题也已引起重视。环境监测仪器和实验室分析仪器都将从环保治理投入加大之中受益。我们预计公司未来几年的收入增速有望维持在20%左右。

节流:费用的节省将是利润增长的一大潜力。公司2012年销售费用与管理费用增长较多,我们估计占收入比重合计达到40%左右,从2011年的2.4亿元增加至2012年的大约3.4亿元。除了拓展销售渠道,加大研发投入以外,对费用控制力度不强也是可能的影响因素。我们认为,这种较高的费用水平应当已经引起管理层的重视,并在加强管理之后得到改善。费用的节省将成为公司业绩增长的潜力。

产品定位、经营风格决定毛利率水平将保持稳定。公司的分析仪器产品所处市场通常竞争对手较少,细分市场空间相对较大。首先公司通过多种产品的销售来保持毛利率的稳定,其次公司通过合理的设计等途径应对原材料成本上升,另外公司可以适时剥离陷入价格战的个别产品。公司的毛利率水平整体保持稳定。

盈利预测与估值。我们预计公司2013、2014年营业收入分别为10.3、12.6亿元,净利润分别为2.41、2.85亿元,对应EPS分别为0.54、0.64元。目前2013年动态PE28倍。我们认为公司2013年合理估值水平在30倍左右,对应目标价17元,维持“增持”评级。

(《证券时报》快讯中心)

九龙电力公告点评:脱销项目再下一单

研究机构:万联证券日期:2013-05-16

事件:

九龙电力(600292)发布公告:公司控股子公司中电投远达环保工程有限公司与贵州西电电力股份有限公司签订了《贵州西电电力股份有限公司黔北发电厂300MW#1机组烟气脱硝改造工程EPC总承包合同》。

点评:

1、中标项目进一步提升公司脱销市场份额:公司此次与贵州西电电力签订的《黔北发电厂300MW#1机组烟气脱硝改造工程EPC总承包合同》的内容包括了脱硝系统内所有工程设计、施工、设备及材料(包括专用工具、备品备件)供货、运输、保管、调试、实验、技术服务和技术指导、技术资料等。项目金额6874万元。今年以来,除本项目外,公司还与上海吴泾发电公司(9999万元)、内蒙古霍煤鸿骏铝电公司(9580万元)、上海长兴岛第二发电厂(1824万元)、河南中孚电力公司及安徽淮南平圩发电公司、淮南平圩第二发电公司(22649万元)等公司新签了脱销脱硫项目。今年新增项目金额合计50926亿元,加上去年已公布未结算项目金额约8亿元,将对公司13-14年业绩产生正面影响。

2、市场近期对大气污染治理政策预期强烈:近日,环保部公布了《关于公布全国燃煤机组脱硫脱硝设施等重点大气污染减排工程的公告》,2012年火电脱硝(完成比例97%)、钢铁烧结机脱硫(完成比例106%)、水泥窑脱硝(完成比例1045%)三大工程均完成了目标。另外,环保部还公布了《2012年度全国主要污染物总量减排核查处罚情况》,对在脱硫脱硝、城镇污水处理和建设领域违规地区和单位明确了处罚措施。年初以来,大气治理措施出台力度和时间远超市场预期,而近期雾霾天气再度引爆大气板块市场表现。随着雾霾天气越发严重,大气污染治理先受瞩目,大气污染防治的措施也有望进一步强化。公司是大气治理政策趋严的直接受益者。

3、8.2亿现金在手值得关注:近日,公司公告重大资产重组已全部过户完毕,至此公司非环保资产全部剥离出上市公司,公司的主营业务全部变为环保产业。此次剥离,公司获得收购资金8.2亿元现金,后续的投资计划值得关注,后续投资目标的尘埃落定或会成为公司股价表现新的催化剂。

4、盈利预测及投资建议:公司背靠中电投大股东的强大背景,在环保项目开发、环保资产并购及特许经营、资本运作等方面具有优先权,看好公司的发展前景,预计预测13-14年EPS0.42元、0.55元,对应PE40倍、31倍,维持买入评级。

风险提示:脱销项目建设门槛较低竞争加剧使得毛利率降低

(《证券时报》快讯中心)

三聚环保:后续持续高增长可期

研究机构: 国联证券 日期: 2013年04月23日

虽然一季度为公司的传统淡季,但能源净化产品(剂种)销售和综合服务依然保持快速增长。由于公司面向的石油炼化、油气田领域的主要客户一般在年初制定具体项目计划,之后开始项目招标,因此,公司的能源净化业务具有较明显的季节性。从一季度的各项业务进展看,能源净化产品(剂种)销售实现营业收入为11532.62万元,较上年同期增长71.19%,能源净化综合服务实现营业收入11101.21万元,较上年同期增长26.12%,依然保持了快速的增长。业务的增长主要来源于汽柴油加氢精制催化剂、高硫容脱硫净化剂以及一站式脱硫服务,下游行业不断从石油炼制、石油化工等行业延伸至煤化工领域,完成鹤壁宝马(集团)有限公司甲醇生产装置气体净化项目的建设,成功运用自主研发的湿法脱硫装置,开展湿法脱硫服务,为后续业务的进一步扩张奠定了基础。同时一季度公司在新疆油田、中海油油田形成了新的脱硫服务示范点,脱硫服务规模进一步扩大。

毛利率水平继续上升,进一步提升盈利能力。一季度公司的毛利率实现38.6%,同比提高2.96个百分点,盈利水平进一步提升。毛利率的上升一方面是能源净化产品(剂种)的结构与去年同期有较大变化,新产品高硫容脱硫净化剂的投产规模继续扩大,占收入的比例不断增加,而高硫容脱硫净化剂的毛利率水平较传统的净化剂产品更高,从而大幅提升了毛利率水平。另一方面是能源净化产品(剂种)的金属盐类原材料价格下降带来的成本下降所致。预计未来能源净化产品(剂种)的毛利率将呈缓慢下降趋势,主要是因为随着宏观经济进入弱复苏通道,产品主要原材料金属盐类的价格可能会有所回升,会压缩毛利率;另一方面是预计后期公司的其他净化剂产品收入将快速增加,而其他净化剂产品的毛利率相对较低,所以产品结构的变化会拉低毛利率。

各个超募资金投资项目进展基本顺利,新戊二醇项目进展较慢。公司前期超募资金投向的2万吨/年新戊二醇示范装置项目、福建三聚福大化肥催化剂项目预计13年下半年投产,其中化肥催化剂项目进展顺利,预计7月份投产。而新戊二醇项目的进展较慢,由原定于6月投产推迟至9月份,总体对公司的业务影响不大,预计13年后续的产能持续释放将继续带来业绩增长。

销售费用率有所下降,管理费用率和财务费用率略有上升。一季度公司的管理费用实现2713万元,较去年同期增长36.06%,管理费用率为11.98%,较去年同比上升0.87个百分点,略呈上升趋势。主要是因为公司的薪酬及研发费用有所增加,预计随着公司研发投入将持续加大,管理费用将继续上升。12年销售费用实现1754万元,同比增长7.54%,略有增加。销售费用率实现7.75%,同比下降1.34个点,销售费用的控制效果良好。12年财务费用实现1440万元,较去年同期增长31.03%,财务费用率实现6.36%,较去年同期提高0.24个百分点,主要是公司贷款较上年同期增加且公司2012年发行短期融资债券,使利息支出增加所致。

现金流状况有所改善,应收账款回收力度增大。12年经营性现金流量净额实现-5766万元,较去年同期增加6804万元,现金流状况大大改善,主要是公司加大应收账款回收及当期销售回款力度的效果开始体现,经营性现金流入增幅较大所致。从应收账款的情况看,一季度应收账款78221万元,较去年同期增长34.88%,回款压力的仍然不容忽视。投资活动现金流量净流出3914万元,较去年同期流出2419万元,主要是因为子公司苯乙烯和新戊二醇工程项目支出增加所致。

维持 “推荐”评级。我们维持13、14、15年EPS分别为0.57元、0.72元、1.05元。以4月18日收盘价21.15元计算,对应13、14、15年PE分别为41倍、32倍、22倍。鉴于公司目前仍然处于产能释放期,新产品和新剂种不断推出,下游领域不断拓展,是值得持续跟踪的投资标的,继续维持推荐评级。

风险提示:宏观经济下行的风险,募投项目进展慢于预期的风险,有色金属原材料价格大幅波动的风险。

(《证券时报》快讯中心)

国电清新:2013年高弹性可期

研究机构:开源证券分析师:杨海撰写日期:2013-03-19

环保行业属于政策驱动型行业,在环境保护成本没有纳入消费体系之前,环保产业很难形成合理的商业模式。因此,政策导向、市场空间在很大程度上决定着环保行业和公司的未来发展。我国主题消费能源是煤炭,二氧化硫的排放量居世界前列,尽管烟气脱硫在“十一五”期间经历了高速发展,但脱硫设施改造市场依然空间巨大。

公司主营业务为烟气脱硫,拥有自主研发的湿法脱硫和独家授权的干法脱硫等核心技术。与同行业相比,公司脱硫效果优异,具有稳定性强、效率高,环保节能等特点。凭借自身的技术优势,公司未来有望向海外市场拓展。

公司运城、云冈、神木、神华店塔、石柱、武乡等多个项目将在2013年投运。项目的投运将给公司今年的业绩带来高速的增长,预计13年将实现翻倍增长,13年业绩高增长后,随着国家脱硫各项政策的逐步落实,14年以后公司业绩将进入相对平稳期。

公司未来一大看点在于干法脱硫项目,公司利用褐煤制脱硫专用活性焦技术,可以大幅降低制焦成本。目前活性焦脱硫技术主要将应用于神华胜利电厂项目,若示范项目成功,未来干法脱硫技术有望在内蒙、新疆等西部煤电基地拓展出广泛的市场空间。

盈利预测我们预测公司2012~2014年EPS分别为0.38/0.82/1.18元,考虑到未来干法脱硫项目的实施和在西部的普及对公司业绩的推动,给予2013年35倍PE,首次给予“增持”评级。

风险提示:BOT项目进度延迟。

(《证券时报》快讯中心)

永清环保(300187):土壤修复市场进度有望加速

研究机构:方正证券(601901)分析师:刘伟渊撰写日期:2013-03-04

立足湖南、辐射全国,打造全国性综合型环保公司

公司2012年1-9月签署订单约5亿元。2012年分别获得永兴县、株洲市天元区、湘乡市、宁乡县、常宁市等湖南本地项目或签订合作框架性合同;除了立足湖南市场,公司2012年在江西、陕西、甘肃、新疆等市场也取得了良好的成果,包括与新余市、新余钢铁集团签订合同环境服务框架协议,获得陕西渭河发电有限公司锅炉脱硝及配套改造工程等。公司意在打造全国性综合型环保公司。

土壤修复市场广阔

重金属土壤污染修复领域在我国才刚刚起步,目前修复率不足3%,重金属污染事件的频发将催化该市场的启动。不完全统计,“十二五”期间仅湖南、湖北、广东、陕西等6省土壤修复计划投资额就在780亿元以上。我们认为土壤修复和地下水修复等环境修复行业,将是“十二五”、“十三五”环保产业新的增长点。据中国环境修复网粗略统计,截至目前,我国土壤修复市场规模已有几十亿元。

重金属污染事件和政策驱动土壤修复市场进度有望加速

国务院办公厅2013年1月印发《近期土壤环境保护和综合治理工作安排》;另外,环保部牵头制定的《全国土壤环境保护“十二五”规划》预计2013年有望获得批复。近期媒体报道了有关镉米事件,引起了人们的高度关注,从这个事件可以看出,土壤污染问题的严重性,加快受污染土壤的修复工作迫在眉睫。所以在政策和土壤污染事件的驱动下,土壤修复市场进度有望加速。

公司重金属土壤修复具有技术和区域优势

年国务院批复的《湘江流域重金属污染治理实施方案》2013年至2015年为中期实施阶段;湖南省人民政府2012年6月28日也配套发布了《〈湘江流域重金属污染治理实施方案〉工作方案(2012~2015年)》。公司紧密跟踪湘江重金属污染治理项目,凭借公司的技术优势和本土优势,已经与多地政府签订合作协议或框架协议。我们认为随着中期阶段的临近,相关区域治理有望加速推进,预计具体合作项目和方案2013年有望爆发。

盈利预测与评级

基于公司在湘江重金属防治具有区域和技术优势以及脱硝市场的技术储备,我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.40元、0.89元和1.29元,给予“买入”评级。

风险提示

湘江流域治理进度和投入低于预期;脱硝、脱硫市场竞争加剧,导致公司毛利率下降;国家推出的环保政策执行力度低于预期。

(《证券时报》快讯中心)

威孚高科(000581):三大业务之尾气处理系统尾气净化大师

研究机构:平安证券分析师:余兵,王德安撰写日期:2013-03-14

国阶段柴油车必须加装尾气处理系统,2014年将新增140亿元市场需求。由于国排放标准要求柴油车继续降低PM或NOx的排放量,原有仅通过改造发动机本身已无法满足要求,国柴油车必须加装尾气后处理系统才能达标,我们预计柴油车尾气处理系统市场规模将达140亿元/年。考虑到国实施后原有的燃油喷射系统市场规模也将增长70%,我们预计威孚高科(000581)及相关子公司面对的下游市场规模将是国阶段的3倍。

国阶段SCR、EGR+技术均有用武之地。目前国际上广泛使用的柴油车尾气处理系统有SCR和EGR+(DOC/POC)两种技术路线,欧洲以SCR为主,美国以EGR+为主。根据中国国情及产业准备情况,我们认为国阶段重型柴油车绝大部分将采用SCR尾气后处理技术,轻型柴油车将采用EGR+DOC+POC技术(或仅采用EGR+DOC),中型柴油车两种技术兼而有之。我们预计2014年SCR系统市场规模约有90亿元,DOC/POC市场规模约有50亿元。

威孚高科将主导未来柴油机尾气处理市常子公司威孚力达和威孚环保已分别是国内领先的汽油车尾气处理系统和催化剂企业。德国博世是全球第一大汽车零部件企业,在柴油车燃油喷射及尾气处理系统上积累深厚。凭借在汽油车尾气处理积累的经验及德国博世强有力技术支持下,威孚高科已成功研发SCR、DOC、POC等柴油机尾气处理系统,并有望成为柴油车尾气处理系统及催化剂市场领导厂商,市场份额有望达到30%-50%。

我们预计2014年尾气处理业务有望为威孚高科贡献净利润达5.2亿元以上(约相当于公司2011年全部净利润的43%)。

投资建议及盈利预测。我们维持对公司的盈利预测,预计2012-2014年公司EPS分别为1.33元、2.11元和3.08元。鉴于国排放标准即将实施,将为公司带来巨大成长空间,未来业绩将迎来快速增长机会,维持“强烈推荐”投资评级,12个月内目标价60元。

风险提示:商用车行业,尤其是重卡行业复苏低于预期;国排放标准执行力度较校。

(《证券时报》快讯中心)

贵研铂业(600459):二次资源回收与汽车催化剂双引擎,增长提速在14年

研究机构:中信建投证券分析师:张芳,郭晓露撰写日期:2013-03-01

公司概况

公司是从事贵金属系列功能材料研究、开发和生产经营的专业企业。前身是昆明贵金属研究所,1958年成立,历史积淀厚重。2006年股改后进入云南锡业集团后,进入快速发展时期。公司业务分为贵金属功能材料生产、贵金属二次资源回收、贵金属贸易三大板块。产品大类分为1、高纯材料;2、特种功能材料(主要为复合材料,应用在航空航天船舶等领域;3、信息功能材料(应用在电子信息、汽车工业等);4、环保及催化材料(其中催化材料主要应用于石油、汽车、医药、硬盘、精细化工等领域,占该板块收入的50~60%)。

贵金属功能材料的定价方式通常为贵金属原料价格加上一个相对稳定的加工费,因此原料价格波动对毛利率影响较大。贵金属高纯材料按市场价定价,毛利率在15%左右。

二次资源回收项目

“二次资源回收”项目是公司2010年的定增项目,主要是从回收的失效催化剂中提取铂、钯、铑、铱、钌等铂族金属,主要作为下游功能材料加工的原料。项目规划高纯贵金属年产能5吨,同时形成年处理3000吨贵金属失效催化剂及合金废料的能力,是国内唯一一家规模化、专业化进行贵金属二次资源回收的企业。

公司失效催化剂来自石油、汽车、医药、精细化工、硬盘等领域,主要与大企业合作,回收其废料,生产出催化剂再销售给对方。形成原料供应与产品销售的“双保险”。公司目前原料主要来自石油领域,汽车领域原料供应增长空间较大,原因是2006年国内强制安装汽车尾气催化剂,其使用年限约7~8年,即2013~14年失效催化剂原料供应会比较充裕。公司主要从汽车厂淘汰的不合格品、4S店、专业的回收企业等渠道回收废料。

该项目预计13年末或14年初全面投产,产能已经在12年得到部分释放,盈利情况好于预期。国、国机动车催化剂产业升级建设项目该项目是去年启动的配股项目。规划汽车催化剂产能400万升,其中250万升新增产能,原生产线150万升进行升级改造,最终实现全部可生产国标准催化剂,预计13年末或14年初全面投产,产品毛利率可达到15%以上。

汽车通常8~10年报废,与催化剂使用期限相当,因此催化剂的替换需求较少,公司新增产能主要靠新车需求消耗。北京已经率先实行了国标准,未来其他地区的逐渐普及是趋势。据悉,汽车厂商基本从11年开始开发国标准的车型,预计开发周期2~3年,即13~14年需求可以跟上。

国内汽车催化剂市场85%的份额被优美科、巴斯夫、庄信万丰三家瓜分,剩余15%基本上由贵研、威孚高科平分秋色。国外企业

占比大主要是进入了海外汽车厂商的供应链,而进入这一供应链需要通过严格认证,周期2~3年,形成较高的市场壁垒。另一方面,一旦进入供应链,基于催化剂产品的特异性,通常具有较高的客户黏性。公司未来重点做这方面的努力,目前已通过认证的主要是国内汽车厂商。

在这方面的市场拓展,公司主要优势是通过在配方中添加稀土,使生产成本下降10~20%,而产品的质量与海外公司差距并不明显。此外,公司还努力开发柴油机催化剂市场,以及引入苏州深蓝作为战略合作伙伴,借助其渠道优势拓展市常

盈利预测及评级

“二次资源回收”和“国、国机动车催化剂产业升级建设”两项目是公司未来几年主要的盈利增长点。从投产进程看,2014年或将进入业绩快速增长时期。我们预测,2012~2014年净利润增速分别为16.16%/21.96%/42.31%,EPS分别为0.27元/0.33元/0.47元。市场预期“两会”中,环保将是重要的议题,有望出台积极政策措施,是近期公司股价的重要支撑因素。首次给予“增持”评级,6个月目标价25元,对应2013年PE为68倍。

(《证券时报》快讯中心)

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