大消费和新经济两条主线穿越震荡市

从指数运行结果来看,7月以来市场逐步盘底向上,目前在2680点第三次冲而不破,这使得投资者观点出现了一定的分化。我们认为,目前不必过于关注指数点位的短期得失,因为影响市场的趋势性因素已经发生了很大变化。

目前来看,我国经济增速下滑趋势没有改变,物价指数在三季度见年内高点成为主流机构的一致预期。同时,经济结构调整必需有相对稳定的外部环境,这意味着政策面平稳运行的可能性更高。如果上述预期能够实现,则经济、政策、物价的对比关系将从此前的“低增长、高通胀、紧政策”逐步转变为“低增长、低通胀、紧缩趋缓”,而这将是支持市场反弹向上的主要逻辑。

更重要的变化在于信贷货币环境。信贷数据方面,7月人民币贷款增加5328亿元,虽然低于市场预期,但对比以往年份,目前的新增贷款规模并不低。按照全年新增信贷目标和目前的投放节奏来看,2010年下半年增量信贷规模将超越以往任何年份,达到2.88万亿元的历史最高水平。这就意味着下半年流动性环境将明显转好,单边下跌趋势可能已经结束。

短期或有震荡要求

当前,趋势的变化已经通过活跃的盘面变化有所体现,市场反弹逻辑还没有终止。不过目前指数三次冲击反弹高点未果,表明投资者谨慎心态提升,短期市场存在震荡整理的要求。

一般而言,市场上涨的主要支撑在于预期改变,目前投资者对于国内经济增长前景的判断仍然存在较大分歧。尤其目前国际农产品(000061)价格大幅上涨,天气原因导致国内食用农产品价格剧烈波动,重新引起了市场对通胀问题的关注。虽然国内外农产品定价系统存在较大的差异,但目前收购环节出现的惜售现象,意味着通胀预期压力依然较大,行情持续向上的动力也相对有限。

不过,多空预期博弈使得指数难以出现明确的单边发展趋势,市场连续反弹后,投资者心理变化可能会给市场带来较大的波动特征。7月数据显示,我国城市房价重现上涨势头,管理层继续强调要加强楼市调控,做好稳定房价的工作。同时,8月后期进入绩差半年报集中披露阶段,来自公司层面的利好支撑在逐步弱化。而在场内个股完成轮涨、指数反复冲击高点未果的情况,市场谨慎情绪也会升温。

继续追踪两条线索

8月份以来市场震荡特征明显加大,不过从盘面看,市场完成了领涨力量从周期性权重股向中小盘股的转移,同时还孕育了大消费和新经济两条相对清晰的投资线索。我们认为,这两条线索仍是未来投资者战胜市场的主要获利来源。

大消费和新经济都可定义为中国经济发展方式转型的支撑力量。工业、投资增速下滑趋势已经显现,对冲经济下滑需要培育新的经济增长点,而推进收入分配体制改革、提高低收入人群收入水平,推进工业生产技术升级、培育新产品新市场需求空间,已经明确成为当前政策调控的主导方向。在盘中事件驱动性交易机会频繁涌现的市场里,上述视角可能是持续性最好的两条投资线索。尤其三季度之后进入“十二五规划”的加速准备阶段,各项政策规划将进一步细化落实,消费与新经济也将持续获得利好信息的支撑。从上市公司业绩层面来看,中报业绩披露也给我们提供了关于上述逻辑的大量证据。

整体上,虽然短期指数存在一定震荡整理的要求,但场内个股活跃,投资线索相对清晰,行情又有进一步演绎的空间。建议继续关注新能源、节能减排,及消费品中具有稳定增长前景的个股,但操作中也应保持适度谨慎,以规避市场波动风险。

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