主要国家及地区金融监管改革对中国的启示

相对于欧美各国，中国的经济与金融发展有其特殊性。在此次金融危机中，中国所受的冲击更多的是在实体经济而非金融体系层面上。其中最主要的原因是，中国金融体系的开放性不足使其得以避免外部系统性风险的传染效应，与此同时，中国的高储蓄率为金融机构提供了稳定、充足的资金来源，使得金融机构不必求助于高风险、高成本的融资渠道，尤其是国际金融市场。然而客观地看，目前中国的金融体系是特定经济与社会发展阶段的产物，随着中国经济的进一步发展，人们对于金融服务多样性需求的日益增长，金融体系必将更为开放，金融市场也将更为活跃，从而对金融监管提出了更高的要求。在此方面，本次全球金融危机及之后主要国家和地区进行的金融监管改革对中国有着重要的启示意义，其中值得借鉴的不仅是危机留下的教训，更在于这些经受住危机考验的基本金融监管制度安排，必将成为中国金融监管体制发展的参照系。

启示一：坚持全面覆盖的监管理念。“全面覆盖”的监管理念是金融监管发展的潮流，不论是较早改革的英国、日本还是危机过后的美国，其金融改革都明显地反映出这种趋势。美国金融监管改革方案的主要目标之一就是要消除监管的“盲区”和“真空地带”，实现全面覆盖的监管理念。

中国金融市场的发展是行政放权的结果，即金融市场的形成、金融产品和服务的出现、金融机构的设立和运行都在监管机构的控制范围之内。因此，我们可以说中国的金融监管体制一直秉承了全面覆盖的理念，并在维护金融市场稳定方面取得了较好的成绩，使中国并不健全的金融体系在亚洲金融危机和本次金融危机中都经受住了的考验。所以，我们不仅要继续坚持全面覆盖的监管理念，更应该付诸实践以有效保证这一理念的贯彻与落实。

需要指出的是，全面覆盖的监管理念并不意味着用单一的标准去对待所有的监管对象。例如在美国的改革方案中，对于具有“系统重要性”的机构，其适用的监管标准要明显高于同类金融机构，而对于对冲基金和其他私募期货基金等新型金融机构，则只要求在美国证券交易委员会（SEC）注册而没有进一步的监管限制措施。因此中国金融监管体系的建设也需要强调监管的层次性，根据金融发展的需要和金融市场、机构、产品的风险水平，采取不同强度的监管措施，完善多层次、多机制、综合性的监管体系。

启示二：鼓励金融创新，提高中国金融体系竞争力。当然，我们也要看到，中国所坚持的全面监管理念同英、日、美等国家有所不同。英、日、美等国的全面监管理念是建立在市场主导基础之上的，即首先出现新的金融市场、金融机构和金融产品和服务，然后监管部门再将其纳入监管视野。中国全面监管理念的实践基础则与之相反，新的金融市场、机构和产品是在监管当局的许可之下出现的。相应地，在金融创新方面，中国与上述国家所面临的主要问题也就有所不同。

美国金融危机暴露的一个重要问题就是监管机构对金融创新，如金融衍生品的监管过于松散，甚至缺位。而中国的情况却恰恰相反，中国的金融衍生品市场乃至整个金融市场都不发达，中国金融监管对金融创新的权利限制过严。虽然这避免了类似美国金融市场的高风险，但是也严重约束了金融市场的创新能力，阻碍了其进一步发展。这种现象所导致的结果就是金融产品和服务供给不足，难以满足实体经济和金融消费者与投资者的需求。与此同时，在金融全球化的背景下，过度管制很容易削弱本国金融体系竞争力和吸引力，导致金融资源的外流。因此，我们不能因噎废食，由于担心市场风险而阻碍金融创新，相反，必须将金融创新的主导权还给市场。

启示三：建立实体化、法制化的监管协调机构，为最终实现统一监管奠定基础。金融监管体系中的专业化分工必然会带来相应的协调问题，尤其是重大的系统性风险因素，很难仅仅依靠某个单一的监管机构来加以处置。在此次全球金融危机中，金融监管当局协调配合不力是导致危机产生及蔓延的主要原因之一。为此，各监管改革方案都要求加强监管协调，设立实体化、制度化的监管协调机构。

目前中国初步形成了“一行三会”的金融分业监管格局，但是监管部门之间的协调机制缺乏正式制度保障，仅处在原则性框架层面，监管联席会议制度未能有效发挥作用。随着中国金融业综合经营和金融创新的进一步发展，以及中国金融体系的进一步开放，这一问题将显得更为严重。因此，在现有的分业监管体制下，应将协调机制法制化、实体化。在时机成熟的情况下，可以考虑组建由国务院副总理牵头、有明确法律权限、有实体组织的金融监管协调机构，监督指导金融监管工作。

启示四：高度重视金融稳定问题，防范系统性风险。在不同的经济与社会发展阶段，不同金融体系所面临系统性风险的来源与传导机制也存在着差异。在目前，由于中国金融发展所处阶段和金融体系的特定结构，金融市场并非系统性风险的主要来源。不过随着综合经营的发展和金融体系的进一步开放，中国金融体系的系统性风险特征将会与当前发达国家，尤其是欧盟国家进一步趋同。

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